Artigo em Foco: Variação nos Dividendos Sinaliza Lucratividade Futura?
 
O artigo “Variação nos dividendos sinaliza lucratividade futura?”, de Claudia Yoshinaga e Henrique Castro, analisa o Conteúdo Informacional dos Dividendos (CID) para o mercado brasileiro, conforme os níveis de governança corporativa das empresas. O termo “conteúdo informacional dos dividendos” refere-se à hipótese de que os dividendos trazem informações importantes a respeito das perspectivas de lucros da empresa, permitindo aos investidores fazerem prognósticos.
 
A pesquisa testou a relação entre as variações no valor dos dividendos e juros sobre capital próprio pago a cada ano e a lucratividade futura das companhias, com base em modelos propostos em estudos anteriores.
 
Considerando que tanto os dividendos como os juros sobre capital próprio (JSCP) são recursos distribuídos aos acionistas, a pesquisa dá tratamento único para os dois tipos de pagamento, considerando-os como um total de recursos pagos aos acionistas a cada exercício.
 
A amostra foi segmentada em empresas listadas nos níveis diferenciados de governança corporativa na BM&FBovespa e empresas listadas no segmento tradicional.
 
Para o total da amostra analisada, as mudanças de dividendos não foram capazes de prever as flutuações futuras da rentabilidade das empresas, rejeitando, assim, a hipótese do CID. No entanto, quando as empresas foram separadas em grupos com e sem governança corporativa diferenciada, os resultados foram diferentes.
 
No primeiro grupo, de empresas com governança corporativa diferenciada, os resultados tendem a corroborar a hipótese do CID. No entanto, para as empresas do segmento tradicional, o resultado é o oposto: o aumento nos dividendos pode significar uma queda na rentabilidade futura. Assim, o estudo sugere que a validade da hipótese do CID é condicionada à qualidade da governança corporativa das empresas.
 
Segundo os autores, para as empresas do segundo grupo, foram obtidos coeficientes negativos e estatisticamente significantes em certas especificações, indicando que as empresas que não têm preocupações mais rígidas quanto à governança corporativa parecem aumentar ou diminuir o pagamento de dividendos sem que isso tenha uma clara relação com a lucratividade futura. Isso pode ser explicado por um excesso de confiança dos gestores dessas empresas.
 
Assim, é possível afirmar que as empresas com maiores preocupações com relação aos seus acionistas minoritários e mais atentas a boas práticas de governança corporativa distribuem mais dividendos e pagam mais juros sobre capital próprio aos seus acionistas quando há maiores perspectivas de aumento da lucratividade.
 
Entre em contato com a professora Claudia Emiko Yoshinaga.
 
Conheça as pesquisas realizadas pela professora Claudia Emiko Yoshinaga.